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　　在AI高速发展拉动电力需求、老旧电网设备更新等逻辑的驱动下，电力设备板块在节前一度领涨市场。

　　兴业证券在近期的研报中做出了2026年十大产业趋势展望，其中电力设备赫然在列。

　　格隆汇获悉，思源电气股份有限公司（简称“思源电气”）于2月11日递表港交所，由中信证券担任保荐人。

　　2004年8月，思源电气成功登陆深交所主板，证券代码：002028.SZ，截至2026年2月13日，公司股价212.63元/股，市值1661亿元。

　　思源电气的历史可追溯至1993年12月，由董增平、陈先生及李霞女士创办，2000年12月改制为股份公司，公司总部位于上海市闵行区。

　　截至2026年2月4日，董增平持有公司已发行股本总额的约16.8%，被视为公司的单一最大股东，公司并无控股股东。公司董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。

　　董增平今年56岁，目前担任公司执行董事、主席兼总经理，他1991年7月毕业于上海交通大学，获高电压技术与设备专业学士学位。

　　此外，董增平还担任江苏省如高高压、江苏思源赫兹、上海思源电力电容器等公司的董事，以及思源清能、北京思源清能电气电子有限公司、上海思源高压的执行董事等职务。

　　上述产品广泛应用于电网、新能源（光伏、风电）、冶金、石化、交通、数据中心等多元行业应用场景。

　　开关设备是电力系统的“安全闸门”，承担着电路控制、保护与故障隔离的核心职能。产品主要包括高压气体绝缘组合电器、高压断路器╱落地罐式断路器、高压隔离开关及接地开关、中压开关设备及低压直流开关设备。

　　变压器是输配电系统的“电压转换枢纽”，实现不同电压等级间的高效电压转换与能量传输，从而保障电力传输的经济性与用电安全性。产品主要包括电力变压器、电抗器、互感器、套管、中性点接地产品和电力电容器。

　　保护及自动化系统是电网的“智能监控中枢”，通过实时监测、快速故障保护和自动化控制，全面提升电力系统的安全防御与智能化运维水平。

　　电力电子业务是电网的“智能柔性电能调节器”，专注于电能的灵活控制、高效转换与精细化管理。

　　储能系统是电力系统的“大型智能充电宝”，为电网提供灵活的功率支撑与能量调节能力，是实现源网荷储协同的关键。产品主要包括场站级储能系统、户用光储系统、电车备用电源系统、超级电容单元及模块以及高功率锂离子电池。

　　2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司的收入分别为124.6亿元、154.58亿元、138.27亿元，净利润分别为16.09亿元、20.85亿元、22.71亿元，毛利率分别为29%、30.6%、32%。公司已发布2025年业绩快报，预计2025年全年实现营收212.05亿元，同比增长37.18%；预计实现归母净利润31.63亿元，同比增长54.35%。

　　其次是变压器业务，2025年前三季度的收入占比为23.8%，较2023年有所提升。其他业务的占比相对较低。

　　公司原材料包含铜等大宗商品， 若价格持续上涨可能会对公司业绩产生负面影响。

　　销售端，公司的客户主要包括国家级大型电网公司、五大发电集团及其下属企业、地方电力公司以及轨道交通、石油及工矿企业等行业客户。据

　　研报，国家电网、南方电网均为公司重要客户。报告期内，公司来自前五大客户的收入占比分别为51.3%、50.1%及42.4%，其中最大的客户贡献了30%左右的营收。值得注意的是，思源电气也面临应收账款的压力。各报告期末，公司的贸易应收款项及应收票据分别为53.21亿元、66.04亿元及80.85亿元，贸易应收款项周转天数分别为126天、129天及138天。不过，公司的贸易应付款项及应付票据金额也不低，2025年9月底达73.23亿元，贸易应付款项平均周转天数约140天。

　　思源电气也构建了大量的固定资产，截至2023年年底，公司资产负债表中显示物业、厂房及设备约17.31亿元至2025年9月底增至31.06亿元。

　　由于大量购买物业、厂房、设备及理财产品，公司近几年持续录得投资活动现金净流出，报告期内累计用去31.56亿元。此外，公司报告期内累计派息9.3亿元。

　　2024年全球发电总量达31256.0TWh，同比增长4.4%；其中，风电、太阳能发电量合计占全球总发电量约14.8%。单看中国，2024年发电量达10299.7TWh，同比增长3.6%，约占全球发电总量的32.0%；其中，风电与光伏发电量合计约1830.0TWh，稳固确立了新能源在新增电力供应中的重要地位。

　　风能与太阳能等新能源的日益普及正在重塑全球电力结构，然而其依赖自然条件的特性也带来了显著的电力时段性波动。这种不稳定性导致电力不平衡情况频生，对传统电网架构的可靠性构成了严峻挑战。

　　传统电网架构难以适配“双碳”目标下的电力供需平衡，亟需提升设备远距离输电能力与系统调节灵活性，催生高压及特高压设备需求，同时推动电网侧基础设施投资持续加大。

　　电力设备是指在发电、输电、变电、配电和用电等电力系统各环节中所使用的机械设备。

　　其中，应用于输电与配电系统中的设备统称为输配电设备。在新型电力系统建设的驱动下，该行业正加速向高智能化与高效化转型。这一转变不仅对输配电设备的灵活调节能力提出了更高要求，亦直接催化了对包括储能系统在内的配套设施的新需求。

　　输配电及控制设备主要包括变压器、开关设备、保护及自动化设备、电力电子设备，以及电容器、电抗器等设备。其中，变压器和开关设备是输配电系统的核心装置。

　　、正泰电气、国电南瑞、施耐德电气、ABB集团、西门子、伊顿、日立能源等。中国输配电及控制设备市场的竞争格局，来源：招股书